上周（11月18日-22日），黄金在俄乌冲突急剧升温的背景下展开强势反弹，金价在周内的每个交易日均录得上涨，较前周的萎靡状态形成鲜明对比。国内投资者行为分化，场内追涨意愿较浓而场外投资者相对谨慎。

　　市场观点方面，过去一周，伦敦金大幅反弹6%至2716美元/盎司。10年期美债收益率微降至4.4%，通胀预期微升至2.35%，美元指数则收涨0.81%至107.6，沪金较海外折价收窄。

　　从市场表现看，金价持续反弹收复了特朗普当选后的大部分失地，主要驱动因素是地缘政治局势升温，市场原本预期地缘冲突将会降温，但实际反而升温，预期差较大推动避险情绪增加。另外，特朗普陆续提名内阁成员，基本是全鹰派阵容，市场对于未来美国对贸易伙伴，尤其是对中国加征关税的担忧增加，也引发了一定的避险情绪，避险资产美元和黄金同时上涨。

　　上周内美联储多位官员发表讲话，鹰派和鸽派票委的分歧有所增加，相对鹰派的票委则表示由于通胀回落停滞，12月可能暂停降息，市场对美联储的降息预期从一周前的82%下降至55%附近。

　　金银比的快速上升佐证了当周贵金属的主要驱动因素来自于地缘冲突的不确定性，该因素短期驱动力量较强，但持续性与路径可预测性不高。随着时间的推移，待特朗普正式接任后，俄乌冲突仍有望进入缓解趋势，黄金资产明年的表现仍或主要有赖于美国经济的后续表现与特朗普政策落地节奏。

　　上周市场动态方面，俄乌紧张局势快速升级。

　　美国初请失业金人数意外下降。美国上周首次申请失业救济金的人数意外下降，这表明在经历了上个月因飓风和罢工而突然放缓后，11月的非农就业增长可能会出现反弹，而11月的非农就业报告可能会决定美联储在12月是否再次降息。

　　美联储12月降息预期明显减弱。纽约联储主席威廉姆斯21日表示，经济增长“非常不错”，劳动力市场在稳步降温。通胀显著下降，迈向2%的目标。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具，市场目前预计美联储在12月会议上降息25个基点的可能性为53%，比一周前的82.5%大幅下降。

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