来源：中国经营报

　　本报记者 慈玉鹏 北京报道

　　11月以来，伴随着理财净值修复，权益市场略有降温，理财产品市场规模重回增长区间，累计已超过30万亿元。

　　此前一段时间，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和创设新的货币政策工具等相继推出，股债“跷跷板”效应愈发明显，理财规模出现一定收缩。

　　《中国经营报》记者采访了解到，理财市场近期回升，主要是因为银行存款利率持续下行，投资者寻找安全稳健的替代产品。

　　同时，债市波动减少，银行理财产品竞争优势愈发明显。未来，理财规模或将稳步上升，主要因为股债双牛的市场行情有望出现，推动理财产品规模扩张。此外，低利率环境下，理财产品吸引力上升。

　　债市企稳推动资金回流

　　近期，理财产品市场规模逐步提升。普益标准数据显示，截至12月8日，理财存续规模总计约为30万亿元，相比10月末约提升6000亿元，存续产品41005只。其中，现金管理类产品存续规模占比25.56%，固定收益类存续规模占比72.10%，混合类产品存续规模占比1.96%；权益类产品存续规模占比0.09%。

　　北京财富管理行业协会特约研究员杨海平告诉记者，11月以来理财规模重回增长区间的原因主要包括：一是银行存款利率持续下行，投资者寻找安全稳健的替代产品；二是理财产品净值表现得到改善，吸引力提升；三是理财公司加大了营销推广力度。

　　中国银行（601988.SH）研究院研究员李佩珈告诉记者，11月理财规模重回增长区间主要与以下因素有关：第一，债市波动减少。9月24日以来，一系列重大金融政策出台，市场预期得到显著提振。但在股债“跷跷板”效应之下，债市波动明显加大，部分理财产品遭遇赎回潮。这导致10月份理财产品规模相应下降，从9月23日至10月9日，10年国债回调13.31个BP（基点）。而10月中下旬以来，债市明显企稳，并吸收理财资金重新入市。当前，10年期国债收益率已在12月初突破2%这一历史最低点，运行在1.95%左右水平。

　　第二，风险偏好回升。9月24日以来，股市大幅反弹，尽管经历波动和调整，但当前各方预期和信心明显修复，这使得居民投资理财产品的风险偏好回升，权益类理财产品配置比重或将趋于上升。Wind数据显示，今年三季度末银行理财投资权益类资产比例为6.76%，较6月末的1.72%已明显提高。

　　尽管今年以来债券市场出现一定波动，但随着政策利好频出、股市企稳，债市也趋于稳定。12月9日，中共中央政治局会议召开，会议提出“加强超常规逆周期调节”“要大力提振消费”，强调“实施更加积极有为的宏观政策”“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展”。12月10日，市场出现股债双牛行情，沪深两市全天成交额突破2万亿元，国债市场现券期货价格大涨。

　　某华北地区银行人士告诉记者，近期银行理财售卖相对9月份较好，主要是因为存款利率下降及股债“跷跷板”效应减弱，债市稳定使得理财市场表现整体向好，对于客户吸引力强化。

　　该人士向记者强调，存款利率下滑是重要因素之一。融360研究院数据显示，2024年10月，银行整存整取存款3个月期平均利率为1.268%，6个月期平均利率为1.471%，1年期平均利率为1.588%，2年期平均利率为1.701%，3年期平均利率为2.061%，5年期平均利率为2.027%。和上个月相比，各期限平均利率均大幅下跌，2年以下期限均下跌超过21BP，3年期下跌25.4 BP，5年期下跌23.6 BP。

　　同时，随着银行迎来新一轮存款挂牌利率的下调，作为“揽储利器”的大额存单利率也渐次下行至“1”字头。融360研究院监测的数据显示，2024年10月发行的大额存单，3个月期平均利率为1.524%，6个月期平均利率为1.71%，1年期平均利率为1.857%，2年期平均利率为2.023%，3年期平均利率为2.399%，5年期平均利率为2.51%。和上个月相比，大额存单各期限平均利率基本都下跌，3个月跌幅为7.15 BP，6个月跌幅为8.6 BP，1年跌幅为2.42 BP，2年期跌幅为4.92 BP，3年期跌幅为2.82 BP。

　　整体来看，LPR利率今年以来已压降3次。近期，中小银行利率逐步跟进国有大型银行进行下调。分类来看，目前国有大型银行存款利率各期限已经全面进入“1”字头，股份制银行只有3年和5年定期存款利率还在“2”以上，部分中小银行中短期利率也已进入“1”字头。上述银行人士表示，银行存款利率或有进一步下调空间，这将导致部分资金从存款涌向理财市场。

　　理财规模或进一步上升

　　具体分析11月的理财市场，从新发产品情况看，普益标准数据显示，新发产品数量达到2373款，比上个月增加245款。其中，开放式产品和封闭式产品均有所增加，尤其是封闭式产品，其发行量占据了较大比重（1945款）。与之相对应的是，其平均业绩比较基准均有所下滑，分别下跌了0.03和0.01个百分点。同期，含权类产品（权益类+混合类）新发情况回暖。全市场共新发了9款权益类理财产品，环比增加7款；新增发行52款混合类产品，环比增加23款。

　　普益标准研究员石书玥表示，含权类产品新发情况回暖，主要得益于权益市场的波动上行，以及权益市场展望的改善，投资者对风险资产的需求逐渐回升。此外，市场长端利率下行进一步提高了含权类产品的吸引力，促使更多资金流入此类产品。虽然当前含权类产品在整体市场中的比重仍较低，但随着市场预期的回升和投资者风险偏好的增加，含权类产品的发展潜力较大，未来有望继续扩展。

　　从收益率来看，石书玥表示，11月固收类产品收益率继续回升。理财公司存续的开放式固收类产品的近1月年化收益率平均为3.18%，环比上涨0.83个百分点。相比于前期，收益率的提升显示出市场整体环境有所改善。产品到期量与兑付收益率上升。全市场到期理财产品的数量在本月也有所增加，总数为6356款。理财公司到期产品的平均兑付收益率为2.79%，虽然有所上升，但相较于业绩比较基准仍存在一定的差距。

　　李佩珈表示，展望2025年，理财产品市场规模有望稳步上升。一是低利率环境下，理财产品吸引力上升。中央政治局会议宣布，2025年货币政策将从“稳健”转向“适度宽松”，这是时隔多年来的重大转向，表明未来各类利率仍有大幅下降的可能性。相应地，存款利率也将同步下行，这使得理财产品收益率相对更高的竞争优势上升，部分存款或将向理财市场分流。二是居民风险偏好回升。当前股市已迎来明显反弹，未来在基本面和政策面双轮驱动之下，股市结构性慢牛行情可期，这将推动居民风险偏好和投资预期不断改善，更多资金或将流向权益类理财产品。例如，从政策面看，今年9月中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，有利于打通社保、保险、理财等资金进入资本市场的堵点，股票市场的投资吸引力上升，特别是一些低估息、高股息、强政策企业的投资价值上升。

　　杨海平表示，预计下一阶段理财规模将稳步上升，主要原因包括：其一，在适度宽松货币政策和更加积极财政政策的作用下，股债双牛的市场行情有望出现，有利于理财产品规模扩张。其二，非持牌的中小银行理财规模将压降直至逐步退出，理财公司投研能力、产品创新能力、策略响应能力得到持续提升，机制创新将进一步释放其创新活力。