市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2819亿、4587亿和500亿，净融资额为2069亿、4548亿和-230亿。金融债（不含政金债）共计发行规模892亿，净融资额-188亿。非金信用债共计发行规模2844亿，净融资额296亿。可转债暂无新券发行。

　　二级市场回顾

　　上周债市情绪高涨，收益率快速下行。主要影响因素包括：政治局会议适度宽松货币基调、踏空机构入场等。

　　流动性跟踪

　　上周央行净投放流动性，但临近年末资金面边际收敛。最终R001和R007分别较前周下行1.5BP和上行6.9BP。

　　政策与基本面

　　上周政治局会议和中央经济工作会议表态积极，货币政策基调调整为适度宽松。11月物价、进出口、金融数据显示经济有效需求仍不足，政策有待持续发力。高频数据来看：高频生产指标回落，房地产边际走弱，猪肉价格回落、油价上升。

　　海外市场

　　在全球地缘政治风险上升叠加特朗普政策不确定性偏高背景下，市场开始预期明年1月美联储或暂停降息。10年期美债收盘在4.40%，较前周上行25BP。

　　权益市场

　　上周政治局会议和中央经济工作会议加剧股市波动，A股成交有所放量，全A日均成交1.93万亿，周度日均成交量环比增长0.21万亿。A股指数震荡上行但周五大幅回落，小票风格维持小幅领先，中证1000周内上涨0.08%，沪深300下跌1.01%。

　　债市策略展望

　　年末债市的跨年行情已进入到加速阶段，近期10年期国债收益率连续下破1.9%、1.8%重要数字关口，建议投资者继续保持持仓定力，顺势而为。在央行宽货币政策已明显预热，而财政政策力度依然需等待明年两会才能最终决定，经济能否持续修复在关税预期下尚待观察的年末时点，债市面临的基本面风险相对有限，在年底配置行情的加持下，债市近期整体处于顺风行情之中。虽然短期内交易情绪已接近极致，但债市潜在的调整带来的是新的配置机会。转债方面，中央经济工作会议落地，强调稳住楼市和股市态度积极，短期内市场情绪面临利好落地的小幅度休整，货币政策条件极度有利，叠加机构机会成本倒逼背景下，转债市场部分行业的结构机会值得关注。

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