来源：华夏时报

　　记者：李明会

　　央行再度提示利率风险，债牛放缓。

　　12月19日，继昨日大跌后，债市小幅回调，银行间主要利率债收益率盘初多数小幅下行，30年期国债“24特别国债06”收益率下行0.25bp报2.0025%，10年期国债“24附息国债11”收益率持平报1.76%。

　　此前一日，据央行主管媒体《金融时报》报道，当日上午央行约谈了本轮债市行情中部分交易激进的金融机构，要求金融机构密切关注自身利率风险等风险状况，加强债券投资稳健性。

　　《金融时报》在报道中表示，央行近期已经严厉查处了一批存在违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。

　　亦有知情人士告诉《华夏时报》记者，就在上周，央行刚刚就今年以来债券交易规模等情况进行了全国范围内的调研。

　　消息一出，债市突变。12月18日，30年期主力合约早盘一度涨0.39%，盘中一度跌1.75%报116元，最后收盘跌0.44%。银行间市场主要利率债收益率也在盘初普遍下行的背景下，迅速调头上行。截至记者发稿前，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率上行3.75bp至1.7575%，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率上行4.35bp至2.0025%。

　　央行再度提示利率风险

　　据《金融时报》报道，央行在约谈时，对相关金融机构提出了一些要求，主要包括：要密切关注自身利率风险等风险状况，提高投研能力，加强债券投资稳健性；依法合规开展投资交易，央行近期已经严厉查处了一批涉嫌出借账户、扰乱市场价格、利益输送、内控缺失等违规行为的机构，同时正在全面摸排违规行为线索，后续将保持常态化的执法检查，对债券市场违法违规行为零容忍。

　　这也是在今年6月及此前几个月份，央行多次“喊话”、公开提示长债风险后，又一次向市场提示利率风险。

　　今年4月份以来，面对不断走低的国债收益率，央行多次提示长债期限错配风险及利率风险。

　　具体来看，4月初至5月末期间，央行对债券市场的调控主要停留在“喊话”层面，即采取预期管理的方式影响市场，表态从“在经济回升过程中关注长期收益率的变化”逐步升级到“长债收益率不会持续处于低位，投资者在债市高位接盘，未来遭受投资损失的风险很大”等。不过10年期国债仍在5月28日下行突破2.3%预期合意水平关口。

　　来到6、7月份，央行通过丰富货币政策工具、完善货币政策框架升级预期管理，明确提出要“保持正常向上倾斜的收益率曲线”，“将国债买卖定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖”。不过市场仍存侥幸心理，这一阶段国债收益率仍表现为加速下行。

　　进入7月，央行公告开展国债借入操作及设立临时正逆回购操作，从“喊话”转向行动。市场避险情绪一度升温，国债收益率在6个交易日内上行8.5bp，但随相关工具没有实际落地操作，且央行在7月下旬全面降息、商业银行同步调降存款利率等，国债收益率再度保持下行趋势。8月2日，10年期国债活跃券盘中到达2.11%。

　　不过，自8月5日起，央行通过集中供给卖盘的方式首次直接对二级市场供需进行调节，同时对部分机构在国债交易中存在的违规行为开展调查、将“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试”纳入下阶段货币政策主要思路。

　　针对12月以来的债牛行情，本次央行下场指导亦有苗头。

　　12月14日，在中国国际经济交流中心举行的“2024—2025中国经济年会”上，央行研究局局长王信就已提示关注相关风险。他表示，在债券市场上，仍要从宏观审慎的角度观察评估市场状况，对部分主体大量持有中长期债券的久期错配和利率风险保持关注，避免风险积累。

　　现券收益率下行速度较快

　　《华夏时报》记者注意到，进入12月份以来，以10年期国债为代表的国债现券收益率快速下行，更有交易员直呼“每天都在见证历史”。

　　据统计，12月以来，10年期国债活跃券收益率从2.1%下降至2%，花了10个交易日；从2%到1.9%，花了7个交易日；从1.9%到1.8%，花了4个交易日；但从1.81%下行至1.71%，仅耗时2个交易日。

　　汇添富基金认为，在充沛的流动性支持下，债券市场受益颇多。而前期地方债置换的供给压力逐渐释放完成，临近年末不少机构选择通过投资债券锁定当年收益或是提前布局明年“开门红”，买债力度有所加大，也从资金面为债市上涨提供了一定支撑。

　　国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，本轮行情演绎速度过快，基金等交易盘已出现止盈情绪，债券收益率进一步下行的空间已相对有限。“从点位来看，目前市场已提前定价了2025年的降息预期，且交易盘参与积极性也有所下降，进一步下探的空间相对较小。”

　　针对12月18日债券市场走势，东兴基金固收团队发表观点认为，受到市场增量信息冲击，止盈情绪升温，长端利率出现大幅回调。“主要原因或在于一方面央行对利率风险的关注，另一方面在于政策性银行或将来年债券供应量预计将创造历史新高，可能趁当前利率较低先发一批。”

　　该团队表示，其实从今年4月开始陆陆续续出现过很多次提示，市场一定程度上预期有所消化，而且历史证明风险提示或难彻底扭转趋势。此外，供给压力目前想必很难构成导致利率上行的核心问题，四季度化债供给对市场的影响均较为可控，同时货币政策口径转为适度宽松，供给所带来的扰动或应再度减轻。

　　“另外，或有对未来债券发行增加从而带动基本面回升以及当前利率较低的担忧，但现在对此进行交易或为时过早。再叠加保险、银行仍在持续买入，总的来说，待信息冲击被逐步消化，冷静合理分析之后，止盈意愿也会逐步减轻，利率仍存在下行空间，任何时候止盈都是正确的选择，但目前来说做多窗口或仍然开启。”东兴基金固收团队如是说。