来源：华夏ETF
时间来到3月中旬，国产AI突破引领的科技春季攻势充分演绎过后，市场终于把目光投向了“失落”的板块——大消费。
3月14日（是的就在315前夕），白酒、乳业、商贸、汽车等细分板块均全面上涨。
消息面上，政策利好密集落地，结合宏观信号、估值性价比和资金风格切换，大消费行情爆发或不是消息催化的单一因素使然。
持续关注细分方向的相关ETF：如食品饮料ETF（515170） 、可选消费ETF（562580）、恒生科技指数ETF（513180）、恒生互联网（513330）、港股消费ETF（513230）等。
紧跟市场的@华夏ETF
01
消息催化：育儿补贴等政策密集发布
在过去人口红利和城镇化背景下，大消费板块曾经演绎过长牛行情，但近几年持续低迷，与生育率下降、疫后疤痕效应离不开关系。
除了家电以旧换新，近期还加大了消费贷款、育儿补贴……等超预期消费政策，彰显扩大内需的决心。尤其是育儿补贴政策出台，对乳业板块构成明显利好，相关龙头公司股价受到提振。
（来源：choice，2025年3月14日）
02
宏观：消费提升到首要任务
从3月公布的《政府报告》来看，宏观层面对消费的重视程度有增无减：
1、直面消费现状：
报告明确指出：“经济回升向好基础还不稳固，有效需求不足，特别是消费不振”。
2、提升为首要任务：
报告中的十大任务第一条就提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。”
顺序从去年的第三项提升到第一项，扩大内需也第一次成为了政府首要任务。
（来源：政府报告，2025年3月）
3、多环节高频点题消费：
在报告的财政政策、货币政策、民生惠民等其他环节，也多次重点提及“消费”，释放消费激励的政策工具将持续、全面加力的信号。
在上述顶层设计的政策基调下，近期消费政策的利好落地也就不意外了：
国务院新闻办公室将于2025年3月17日（星期一）下午3时举行新闻发布会，请多部门负责人介绍提振消费有关情况，并答记者问。
（来源：国新办官网，2025年3月14日）
有分析师指出，预计将在新闻发布会上介绍一系列促消费政策措施，或包括补贴消费品换购计划、加强社会保障（如改善儿童和老年人护理服务），以及促进消费贷款的发放等。（来源：中国基金报）
03
交易：攻守转折
基本面维度
由于CPI、社零数据指标显示，消费复苏迹象尚不明显，市场对消费板块的预期还偏保守，这也是本轮春季攻势行情中，消费板块市场表现相对落后的原因。
估值维度
截至2025年2月末，食品饮料为首的消费板块动态PE约20倍，处于近10年4.31%分位（历史中枢约30倍），已经充分反映了市场悲观预期，处于极度低估区间，在资金风格切换之际，具备性价比。
预期差维度
招商证券指出，2025年最大的宏观变量来自消费领域，将直接关系到全年5%的GDP增速目标能否达成。同时预计消费增速有望从3.5%回升至5%-6%区间。
中金公司也指出：中国消费占GDP之比偏低，仍有较大提升空间。
从结构上看，主要是服务消费占GDP之比比较低。商品消费的空间可能主要在于提质，而服务消费的空间更多在于提量。
图表：中国消费GDP占比对比其他经济体
（来源：中金公司，数据截至2023年）
时间窗口维度
3月中下旬至4月业绩披露期，主题投资里部分板块缺少业绩支撑，那么消费可能是这个阶段相对较好的选择。
04
消费行情能否持续，如何判断？
根据招商证券，当下需要关注两点：
一是消费政策是否会超预期；二是财报披露情况，消费板块的自由现金流改善的趋势。
可酌情关注大消费相关ETF：
华夏基金旗下产品线分布较为全面，基本覆盖白酒、乳业、零售、家电、汽车、电子、纺服、餐饮酒店、美容护理等大消费所有细分行业的龙头上市公司，还横跨港股、A股市场。
食品饮料ETF（515170）
跟踪细分食品指数，对食品饮料（含白酒、乳业、饮料、零食等）行业覆盖权重高达95%，权重股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份等，乳业龙头公司合计权重14%；
可选消费ETF（562580）
跟踪中证全指可选消费指数，对家电行业覆盖权重高达33%，权重股包括美的集团（13%）、比亚迪（12%）、格力电器（7%）、海尔智家（3%）等；
恒生互联网ETF（513330）
主要覆盖电商+文娱消费。跟踪恒生互联网科技业指数，权重股包括快手（14%）、腾讯控股（11%）、阿里巴巴（11%）、美团（11%）、京东集团（11%）等；
恒生科技指数ETF（513180）
主要覆盖汽车+电商+文娱消费等。跟踪恒生科技指数，权重股包括小米集团（8%）、腾讯控股（8%）、阿里巴巴（8%）、美团（8%）、京东集团（7%）等，电商、汽车、文娱行业龙头合计权重占比分别为23%、12%、12%；
港股消费ETF（513230）
主要覆盖零售+汽车+食品饮料+家电+服务消费等，跟踪中证港股通消费主题指数，权重股包括阿里巴巴（18%）、腾讯控股（14%）、小米集团（13%）、美团（12%）等，零售、传媒、社服、汽车行业龙头合计权重占比分别为19%、18%、17%、14%。
发表评论