今日A股整体震荡徘徊。宽基层面，上证指数收跌-0.10%，报3426.43点，深证成指下跌-0.32%，创业板指下跌-0.28%，科创综指下跌-1.05%。量能方面，市场成交1.47万亿元，较上日缩量约531亿元。行业层面，黄金领涨，电力板块、大金融、机械、汽车涨幅居前，科技板块集体回调。
由今日市场结构可见，短期情绪均衡偏弱。个股层面，全市场1492只个股上涨，3752只股票下跌；风格层面，小盘弱于大盘，成长略弱于价值，双创略弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好处于偏低位置。
近期港股科技板块延续强势，相关产品港股科技ETF（513020）收涨0.25%。
消息面上，3月18日，小米集团公告，第四季度营收1090.1亿元，同比增长48.8%，预估1043.8亿元；第四季度净利润90.0亿元，预估52.5亿元；经调整净利润为人民币83亿元，创历史新高，同比增长69.4%，其中包括智能电动汽车等创新业务经调整净亏损人民币7亿元。小米集团2024年营收3，659.1亿元，创历史新高，同比增长35.0%；小米集团全年经调整净利润为272亿元，创历史新高，同比增长41.3%。
今年年初的 AI 浪潮功不可没。2025 年1 月20 日，DeepSeek 推出了开源大模型 DeepSeek-R1，迅速成为 AI 领域的焦点。 2025 年 1 月 29 日，中国阿里云发布通义千问旗舰版模型 Qwen2.5-Max，并称在指令模型版本性能测试中，几乎全面超越深度求索 DeepSeek-V3 等其他模型。 这一技术的突破不仅推动了全球 AI 浪潮，也对港股科技板块产生了显著影响。 由此，许多港股科技公司，因存在与 AI 技术上的合作或潜在协同效应，股价大幅上涨。
港股科技板块的估值修复尚未完成，尤其是AI技术周期的启动和企业数字化转型的加速，为港股科技龙头公司提供了强劲的增长叙事。截至 3 月 19 日，港股科技指数的市盈率为 28.69，位于近五年 36.4%的分位。从静态估值来看，港股市场仍有上涨空间。
今年以来，高盛、富达国际、摩根士丹利、汇丰等密集发声，对中国股市保持乐观。高盛最新报告显示，中国政府释放了稳增长的明确信号，展现出对系统性风险的低容忍度，以及对股市的具体支持措施，这些都对锚定中国经济增长预期和控制政策风险溢价至关重要，有利于中国股票的回报前景。
华泰证券梳理“阿里巴巴、腾讯、美团、小米、联想、比亚迪、中芯国际”为港股科技“七姐妹”，是中国科技股估值重塑的重要担当。
港股科技ETF（513020）标的指数覆盖互联网+半导体+新能源车+生物医药等行业，上述七大港股科技股均为其重仓股，一键布局港股科技股龙头。
今日，现货黄金升至3040美元/盎司水平上方，COMEX黄金升至3050美元/盎司上方，双双再创历史新高。黄金基金ETF（518800）涨1.05%，黄金股票ETF（517400）涨1.43% ，强势情绪延续。近60日，黄金基金ETF上涨14.28%，黄金股票ETF上涨18.97%。
黄金屡创新高，在交易情绪层面体现了强势信号，但我们应该如何使用更完整的框架，来分析未来继续上涨的概率？黄金本质是一种被普遍认可的零息债券，其不依赖于任何政府的公信力，而是在历史长河中，自然地形成了人类普遍使用的价值尺度。因此，黄金的定价框架，往往与其他货币的相对吸引力，如美元的利率、通胀，以及不同国家政府的公信力，如国际时局变动，美元在国际金融体系的地位等等有关。其中，美元利率以及国际冲突是更为频繁的变量，往往更能引起大家的关注，但也掩盖了更为长期的定价因素。
海通证券表示，在2007-2021年共15年的时间内，黄金价格与美元的实际利率高度负相关，这是由于美元的实际利率，就是持有黄金的机会成本，而实际利率的主要波动来自于美联储的指引。在美联储即将公布最新的货币政策决议前夕，市场对降息的预测大幅下调，贝莱德全球固定收益首席投资官兼全球配置投资团队主管Rick Rieder周二表示，“当前通胀水平明显高于目标，在这种情况下，鲍威尔很难表现出过度鸽派立场”。从该角度，美元不降息似乎会对金价产生一定压制。但是，金价与利率的负相关仅仅存在于经济状况稳定的前提下。无论是2022年之后，还是2007年之前，黄金的定价和美元利率并没有明确的关系。2022年后美元利率大幅抬升，黄金却在此时屡创历史的新高。
国际时局的变动也许是解释黄金和美元利率脱钩的一个潜在因素。近几年，俄乌冲突与中东地缘政治问题反复发生。在特朗普上台的大背景下，美国针对各国的关税政策愈发增加了国际的不确定性。在冲突动荡中，投资者将美元资产迁移为黄金，助推了金价的进一步上行。观察Economic policy uncertainty每月披露的地缘政治风险指数，以及根据标普500计算的恐慌指标VIX指数，我们都可以发现，地缘政治的不确定性在近期有所抬头，受此影响，美国商品期货交易所的投机性多头明显上行。
然而，地缘政治并不能作为黄金上涨的充分理由。尽管近期地缘政治风险有所抬头，但拉长时间维度来看，在2022年以后，地缘政治风险并非长期历史高位，但黄金价格仍然持续上涨。此外，地缘政治风险非常难以预测，往往是黄金价格的同步指标，也难以判断其定价的充分程度。
海通证券认为，长期来看，全球化程度的退行，以及美元在全球货币体系的地位下降，可能才是黄金持续上涨的主要原因。例如，在全球化程度偏低，主要大国的经济周期出现明显分化时，某些基本面偏弱的国家，由于担心汇率贬值，会持续产生购金需求。因此，这种情况有可能产生美元基本面强，但黄金依旧上涨的情况。此外，2022年俄罗斯外汇储备被西方国家冻结，也对美元的受信任程度产生了冲击，部分经济体开始担心美元资产不能兑现，因此转而增加黄金的储备。我们认为，这种信任的变化是长期的，因此黄金牛市周期也可能较长。建议投资者在关注短期波动的前提下，适当布局黄金基金ETF（518800）与黄金股票ETF（517400）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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