北京时间凌晨2点，美联储宣布暂停降息，将联邦基准利率维持在4.25%-2.5%，这也是今年以来再次宣布暂停降息，去年9月美联储开启降息周期，到去年年底，美联储已三次降息，累计降息100个BP，这次继续按兵不动，主要考虑到美国通胀预期可能会再起。特朗普二次入主白宫后，向主要贸易伙伴发起关税战，引发国内通胀上涨的预期，对国内经济增长也可能形成负面的拖累，这些都影响到美联储的决定，美联储大幅下调2025年经济增长预期，这也对后续议息决议会产生一定影响。

　　2月美国CPI降至2.5%左右，逼近2%的目标但是有一定的距离，在会后，鲍威尔表示现在美国通胀已经下降，但是距2%的目标还有一定的距离，美国经济增长依然保持强势，但是从调查情况来看，预期已经开始下滑，这些都会影响美联储后续决策，预计美联储最早将会于5月开始进行降息，这也是今年最可能降息的时间窗口之一，另一次降息可能在下半年，全年两次降息可能性较大，预计会降50个基点。美联储后续降息需要考虑的因素既包括经济增长数据、就业数据，也包括通胀数据，同时也要观察特朗普在对内减税、对外加税方面可能的变化，美联储目前按兵不动，对全球央行的操作也会造成一定影响。本周是超级央行周，日本央行、英国央行、巴西央行等可能也会宣布利率水平保持不变。

　　3月份LPR继续保持不变，一年期为3.1%，五年期以上为3.6%，连续五个月LPR利率保持不变，央行没有在LPR方面进行下调，也说明现在利率还处于比较低的水平，后续可能还会择机降准降息。根据央行行长潘功胜之前的讲话，今年会根据国内外经济金融形势的变化以及市场的需求，来决定何时降息降准。当前LPR经过了2024年多次下调之后，仍然是比较低的，据统计，2024年全年一年期和五年期以上LPR分别下降了35个基点和60个基点，并且对于存量房贷也多次进行了下调。

　　目前从存款准备金率来看，国内金融机构存款准备金率平均为6.6%，仍然有下行空间。中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具，资金利率也有下行的空间，预期后续央行还会根据市场的需求，综合运用公开市场操作、中期借贷便利再贷款、再贴现政策利率等货币政策工具来进行调节，保持市场流动性的合理充裕，降低银行的负债成本，推动社会综合融资成本下降，使得社会融资规模、货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配。

　　LPR是由各报价行按公开市场操作利率，一般是公开市场七天逆回购利率加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考，目前的LPR包括一年期和五年期以上两个品种，LPR目前还是比较低的一个水平。如果后期美联储进行了降息，预计央行降息的可能性比较大，这样可以保持人民币汇率稳定。既给市场提供了流动性又能够保持币值稳定，这是也是多方面考虑的结果。

　　因为考虑到当前全球经济增速有所放缓，特别是美联储要考虑到美国经济增速出现回落的状况，所以后期降息还是比较确定的，一旦美联储开启降息，预计我国央行降息的动力就会更强，所以对于后续LPR的走势我认为仍然还是会择机进行下调。

　　今年在政策上还会进一步发力，除了央行实施适度宽松的货币政策之外，在财政政策方面将会更加给力。今年地方专项债发行高达4.4万亿，大大减轻了地方政府的债务负担，可以腾出更多的时间精力惠民生。两会《政府工作报告》提出今年GDP增长目标为5%左右，CPI的目标为2%，既温和通胀，这也要求在政策上要继续发力，全方位提振消费，拉动国内需求，保持物价温和上涨，这对于经济发展以及对于稳住楼市股市都是非常有利的，今年会发行3000亿元的特别国债来进行以旧换新，推动消费增长，同时扩大以旧换新的品种。

　　消费增长是推动GDP增长重要的引擎，稳住楼市股市可以有效地提振投资者的信心、稳住消费。稳住楼市既能推动房价出现企稳，有一些具有稀缺性的核心区域的住房还会出现一定的上行，这些都有利于形成财富效应、提升家庭资产、改善家庭资产负债表。而稳住股市的意义更大，因为当前A股已经有3亿股民，7亿基民，通过推动市场回暖产生一轮牛市行情、产生赚钱效应，将会有效的提振投资者的消费信心，推动消费增长。而消费增长将有效地化解很多行业产能过剩的问题。

　　今年以来“科技牛”行情已经展开，A股方面是以人形机器人为代表的AI板块大涨形成了比较强的赚钱效应，吸引了场外资金入场。在港股方面，我一直看好科技互联网巨头，今年以来恒生科技指数大幅上涨，吸引了包括外资在内的大量资金流入，南下资金也成为重要的增量资金。虽然今年以来已经有了较强的走势表现，预计后市仍然有估值修复的机会。这轮“科技牛”行情趋势已经形成，并且后续有望形成扩散效应，从在科技股上赚到钱的很多投资者可能会考虑去布局一些尚未涨起来的传统白马股。

　　近期中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《提振消费专项行动方案》，提出了30条措施来有效提振消费，这对于拉动消费股的行情是非常有利的，预计消费股后续也有估值修复的机会。

　　整体来看，当前A股和港股正在走出牛市的第二波行情，而美股则出现了一定的回落，特朗普二次入主白宫，四处出击，向主要贸易伙伴发起贸易摩擦，这些导致政策存在不确定性，影响资本的信心，资本最怕的就是政策不确定性。所以很多资本从美股流出寻找新的机会，而之前涨幅过大，呈现出一定估值泡沫的科技股首当其中，今年以来出现了大幅回落，与A股和港股科技股大涨形成了鲜明对比。

　　A股和港股的科技龙头市值出现了30%左右的增长，而美股科技股则回落了接近20%的幅度，科技股呈现出“东升西落”的特点，这背后是有深刻逻辑的。我在去年年底发布的2025年十大预言明确地指出2025年美国经济增速放缓，而美联储连续降息，美元指数会出现回落，美股见顶回落的风险加大，这些都在今年以来得到了验证。A股和港股在2025年则会出现牛市行情，赚钱机会明显增多，赚钱效应明显提升，希望到年底再回头来看，2025年十大预言有望得以实现，因此建议广大投资者要坚定信心，在A股和港股布局优质股票或者优质基金来抓住这轮行情的机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）