净利率20.3%领跑行业！霸王茶姬招股书揭晓茶饮盈利天花板

　　来源：产经速递

　　在现制茶饮行业陷入低价混战之时，霸王茶姬以一份盈利能力远超同业的招股书打破僵局。北京时间3月26日，茶姬控股有限公司正式递交美股招股书，2024年财报数据显示，其全年实现营收124.05亿元，净利润25.15亿元，净利率高达20.3%。这一数字显著高于同行蜜雪冰城（18.7%）与古茗（17.4%），引发市场对其“经营模式护城河”的热议。

　　剖析其高盈利能力的根源，供应链效率的极致优化是关键。招股书显示，该公司通过中央工厂+区域前置仓的供应链架构，将库存周转天数压缩至5.3天。相比之下，同行企业因依赖第三方物流或分散采购，库存周转普遍维持在7-15天。更值得注意的是，其物流成本占GMV比例不足1%，而同行在低客单价模式下物流成本普遍在2.5%以上。这种效率优势的背后，是霸王茶姬对大单品战略的坚定执行。原叶鲜奶茶系列（Tea Latte）贡献中国市场91%的GMV，核心单品“伯牙绝弦”累计销量突破6亿杯，SKU高度集中带来的采购规模效应极大摊薄了原料成本。

　　在高线城市布局上，霸王茶姬的策略同样具有极强的盈利导向。截至2024年底，其在中国一线城市（北上广深）设有696家门店，新一线及二线城市门店合计3110家，高线城市门店占总数59%。这与其目标客群高度重合——消费力较强的18-35岁白领群体，推动2024年单店月均GMV达51.2万元、单店月均销售杯数超2.5万杯的亮眼数据。尤其在客单价对比中，以原叶茶+鲜乳为主打的中高端产品组合，使其平均客单价维持在与星巴克持平的25-30元区间，远高于蜜雪冰城不足10元的水平。而主攻高线市场的战略，不仅降低了价格战对业绩的侵蚀，还通过高频次消费用户（注册会员1.77亿）的持续复购形成正向循环。

　　现金流方面，截至2024年末，霸王茶姬账面现金及等价物达47.69亿元，经营性现金流28.38亿元。充沛的现金流源于对加盟商的强管控模式——尽管97.4%为加盟店，但通过统一设备采购、供应链收入及流量平台抽成，其现金流稳定性优于纯直营品牌。值得关注的是，招股书特意提及计划将募资额的30%用于“提升供应链基础设施”，包括在云南、福建等茶叶主产区扩建自有茶园，这或将进一步巩固其成本优势。若参考星巴克当前30.91倍的市盈率，霸王茶姬此次上市估值可能在百亿美元量级，其未来的全球扩张能否复刻星巴克式增长曲线，将决定资本市场对新茶饮行业的价值重构空间。