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  21世纪经济报道 记者 钟雯清 实习生 张长荣 广州报道

  伴随着去年9月以来A股的回暖,不少券商业绩企稳回升。不过,并非所有券商皆传出佳音,坐落于山东济南的中泰证券,2024年成绩单即不太乐观。

  年报显示,2024年,其实现营业收入108.91亿元,同比减少14.66%;实现归母净利润9.37亿元,同比减少47.92%。这与2024年业绩预告中,多数券商业绩预喜形成鲜明对比。

  投资业务收入锐减,成为中泰证券业绩下滑的最大“元凶”。其2024年投资业务实现营业收入10.18亿元,同比下降了45.73%。

  此外,投行业务是另一大“拖累项”。年报显示,中泰证券投资银行业务实现营业收入8.71亿元,同比减少30.61%。尤为值得关注的是,中泰证券的投行利润率正在快速下降。其2024年投行利润率,已经不足2021年高峰期的半数。

  投资收入锐减成最大“拖累项”

  投资业务收入急剧下滑,是中泰证券净利几近腰斩的最重要因素。

  2024年,中泰证券投资业务实现营业收入10.18亿元,同比下降45.73%。其中,下滑最明显的是投资收益和公允价值变动收益。公允价值变动收益为-7.40亿元,同比锐减151.29%。

  对此,中泰证券解释称,这主要是因为另类投资项目的公允价值变动收益同比减少。

  以中泰创投为例,“受IPO节奏调降等多重因素影响,去年一级市场投资难度相对较大。如果券商自营投资在一级市场配置比例过高,其2024年投资收益,可能不及偏向于二级市场投资者。”某券商资深人士分析道。

  对比2023年、2024年年报可以发现,2023年时,中泰创投曾投资10个股权项目,投资总额达到2.12亿元。而在2024年,其股权投资项目仅有3个,规模更降至0.72亿元。

  与此同时,中泰创投2024年所投项目上市情况,或也不及2023年。

  2023年时,其投资的两个大项目信达证券、优必选分别实现上交所主板、港交所上市。而在2024年年报中,中泰创投所投项目上市情况,仅被表述为“1家在上交所主板上市,1家在新三板挂牌交易”,并未透露具体公司名称。

  投行利润率不及2021年半数

  除了投资业务,投行业务收入也成为中泰证券业绩的减分项。

  年报数据显示,2024年,中泰证券投资银行业务实现收入8.71亿元,同比减少30.61%。下降的原因,主要是由于股票承销规模的减少,导致投资银行业务收入大幅下滑。

  中泰证券股票承销规模的减少,与2024年新股IPO数量锐减高度相关。2024年,A股新上市企业仅有100家。相较之下,2023年有313家,2022年为428家,而2021年更是高达524家。

  “IPO数量锐减,‘僧多肉少’,有限的IPO资源会更多向头部券商集中,中小券商投行业务空间被进一步压缩。”某头部券商资深保代分析道。

  “不过,对于中泰证券等地方国企券商而言,其能够借助股东背景进行展业,具有一定的地方业务优势。但受地方业务资源的影响,业绩容易出现‘大小年’现象。”其进一步表示。

  数据也显示出了类似信号:尽管2024年中泰证券投行业务收入锐减至8.71亿元,创2019年以来新低。但其2023年投行收入曾创历史新高。

  另一个值得注意的是,中泰证券投行利润率正在大幅下降。Wind数据显示,其2024年投行利润率已经不及2021年高峰期的半数。

  2021年时,中泰证券投行利润率曾高达37.62%,与头部券商中金公司(38.98%),以及与中泰证券投行业务排名接近的国信证券(35.53%)相差无几。

  然而,2024年,中泰证券投行业务利润率下滑至16.93%,较2021年下降20.69个百分点。

  对此,有保代人士分析,中泰证券投行利润率下滑的主要原因是,投行IPO项目数量减少以及募资总规模缩水。

  Wind数据显示,2021年,由中泰证券其保荐上市的企业多达11家,包括3个主板项目、4个科创板项目、3个创业板项目和1个北交所项目。主板项目与科创板项目,往往能够给券商投行带来更高的收入。

  然而,2024年,由中泰证券保荐上市的企业仅剩6家,包括2家主板、2家创业板企业,以及科创板、北交所企业各一家。

  上市企业募资规模也呈现下滑趋势。2021年,由中泰证券保荐上市的企业合计募资64.88亿元;2024年,这一数字已降至35.2亿元,降幅高达45.75%。

  与此同时,投行的另一大业务——债券,竞争日渐白热化,利润空间不断压缩,在一些投行资深人士口中,已经变为“赚钱很少的辛苦活”。而当前监管鼓励的并购重组业务,对投行人员专业度的要求更高、操作难度更大、成交率更低。

  多重因素夹击之下,投行利润率下降已是国内券商普遍现象。

  纵使是表现最优的“券业一哥”中信证券,其2024年投行利润率也降至19.42%,不足2021年投行利润率(54.64%)的半数。

  多位不同券商投行资深保代表示,投行业务动辄超30%的高利润时期,恐怕已一去不复返。

  “过去,投行曾一度成为暴利行业。如今,投行利润正在逐步调降至‘正常轨道’。随着投行历史风险的出清,冗余人员的调整,以及IPO节奏的后续平稳回升,接下来,多数投行利润率或将维持小两位数的正值。”