斑马消费

　　营收净利双降，百润股份竟然涨停了。

　　7月30日晚间，百润股份披露半年报，营业收入同比下降1.38%，归母净利润同比下降8.36%。

　　可就是这样一份双降的期中成绩单，居然让公司迎来了数月不见的涨停板。

　　百润旗下锐澳，是国内预调鸡尾酒赛道的绝对龙头，但市场总体规模不大，竞争激烈，天花板近在眼前。今年上半年，公司加大销售费用的投入，也无法推动锐澳的增长。

　　目前，市场对百润股份的关注，已转移到公司将于Q4推出的威士忌身上。

　　鸡尾酒卖不动

　　今年上半年，百润股份（002568.SZ）实现营业收入16.28亿元，同比下降1.38%，实现归母净利润4.02亿元，同比下降8.36%。

　　静止地看这份期中成绩单，可能觉得问题不大。但将时间拉长可以发现，从去年Q4开始，公司就已出现明显的业绩下滑趋势。

　　财报显示，去年第四季度，百润股份净利润为1.44亿，同比下滑33.33%；今年Q1，公司营收同比增长5.5%，但净利润下降9.8%；到Q2，直接出现双降：营收8.26 亿元，同比下降7.25%；归母净利润2.33亿元，同比下降7.28%。

　　鸡尾酒是百润股份的核心，这是一种具有较强快消属性的混合饮品，维持市场热度，需要公司保持高强度的市场投入。

　　今年上半年，这一市场打法延续，期内销售费用达3.97亿元，同比增长19.87%，其中广宣费用投入2.49亿元，同比增长34.71%。

　　但真金白银砸进去，对产品动销的拉动作用有限。上半年，公司预调鸡尾酒（含气泡水等）销售量为1721万箱，同比下滑8.69%。

　　天花板临近

　　百润股份起家业务是香精，后来，创始人刘晓东接手锐澳母公司巴克斯酒业，鸡尾酒成为公司顶梁柱。

　　2011开始，中国鸡尾酒市场悄然崛起，锐澳经过几年市场培育，于2015年，助力百润股份拿下23.51亿元营收和5亿元归母净利润，一时风光无限。

　　锐澳的走红，吸引了众多玩家入局预调鸡尾酒赛带，导致产能过剩、山寨问题频出，鸡尾酒行业遇冷。2016年，百润股份营业收入暴跌6成，净利暴跌7成。

　　惊险的过山车后，百润股份积极自我调整。2018年，主推锐澳的微醺系列，定位“一个人的小酒”。随着微醺市场规模扩大，公司在2020年和2021年，再次进入高增长轨道。

　　可是，百润股份始终无法高枕无忧。

　　一方面，鸡尾酒属于舶来品，在中国没有普遍的用户基础，整体市场规模有限。尽管，锐澳连续多年高居赛道第一，但天花板近在眼前。

　　另一方面，鸡尾酒属于混合饮品，产品生命周期有限。它的主要受众、那些年轻人，追求个性化、多元化，需求变化快。这就要求企业不断推出新品，快速响应用户需求。

　　在预调鸡尾酒行业，锐澳没有强劲的敌手，可从2019年开始，新锐玩家、传统酒企、饮品品牌相继推出低度酒，正与锐澳争夺消费场景。尤其是贝瑞甜心、兰舟、梅见、果立方等品牌，凭借高颜值和个性化场景两大利器，强势抢占年轻人，尤其是年轻女性。

　　押注威士忌

　　百润股份也意识到了预调鸡尾酒品类的局限性，试图在相关领域寻求增量。

　　早在2017年，公司便开始布局威士忌，希望成为另一个细分赛道的零头。

　　据欧睿数据，中国威士忌市场空间自2017年以来迅速提升，以年均两位数的速度增长。2023年，我国威士忌酒的市场规模约55亿元。

　　经过多年布局，百润股份“烈酒（威士忌）陈酿熟成项目”和“麦芽威士忌陈酿熟成项目”投资进度已分别完成72.91%和77.57%。公司已灌注陈酿威士忌30余万桶，预计今年第四季度发布成品酒。

　　当前，中国威士忌市场以进口品牌为主，CR5高达67.01%。不只是百润股份，洋河股份、古井集团、燕京集团、青岛啤酒、郎酒等传统酒业大佬，也看好中国的威士忌市场，纷纷下场布局。

　　从调酒者变身酿酒者，百润股份最大的优势，是在锐澳身上积累的品牌打造能力。但威士忌不同于鸡尾酒，这是一个比较讲究底蕴的酒类。三得利在日本讲好威士忌故事，用了整整一百年。

　　这不仅考验品牌的耐心，还需要庞大的现金流支撑。今年5月，百润股份突然终止了一份20亿元的定增案，公司已为此筹划了长达8个月。