【建投有色】沪铝月报 | 需求难言乐观,沪铝上方空间有限  第1张

  CFC金属研究

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  本报告完成时间  | 2024年9月1日

  摘要

  利多:

  1、美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%持平前值,略不及预期的2.7%;环比上涨0.2%,持平预期和前值。当前通胀数据符合预期,9月美联储降息预期进一步巩固。

  2、金九银十传统消费旺季临近,本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.12个百分点至62.4%。其中,铝板带及铝箔板块开工率小幅上涨,建筑型材表现依然偏弱,工业型材中汽车、3C及光伏需求逐渐复苏对行业开工率形成支撑。

  利空:

  1、8月份,国内制造业采购经理指数(PMI)为49.1%,比上月下降0.3个百分点,制造业景气度小幅回落。其中新订单指数为48.9%,比上月下降0.4个百分点,表明制造业市场需求有所回落。

  2、本周铝价持续反弹抑制采购情绪,而华南等地出现贸易环节货权不明的情况,导致下游接货谨慎,市场活跃度略有下降,本周四国内铝社会库存较上周四增加0.8万吨。

  小结:美国7月通胀数据符合预期,9月美联储降息概率进一步提升,后续关注8月非农数据。国内方面,8月制造业PMI数据进一步回落,表明当前需求仍然偏弱,市场对4季度出台更多的刺激政策存较大预期。基本面看氧化铝现货整体偏紧,后续关注供应端复产节奏,短期宽幅震荡为主。电解铝供应压力略有缓解,7月净进口量环比持续下滑。消费旺季临近,下游加工企业开工率略有回升,不过铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制,目前去库节奏并不顺畅。目前宏观多空交织,基本面略有改善,铝价继续反弹空间有限。

  操作策略:

  宏观多空交织,基本面略微改善。预计氧化铝10合约运行区间3800-4000元/吨,区间内高抛低吸。沪铝09合约运行区间19400-20000元/吨,区间操作为主。

  一

  行情回顾

  本月沪铝走势先抑后扬,铝价重心有所回升。月初美国7月非农数据大超预期,尤其失业率大幅回升,市场对衰退的忧虑大幅提升,铝价持续走弱,最低下探至18775元/吨。之后美国8月周请失业金人数符合预期,同时7月零售数据环比改善,市场重新交易美国经济软着陆的预期,铝价震荡偏强。8月下旬,国内消费旺季临近,下游备货情绪改善,带动电解铝社会库存持续去化。在宏观情绪转好叠加基本面改善的情况下,铝价持续反弹至20000元/吨上方,目前两万整数关口压力较明显,铝价冲高后小幅回落,月涨幅4.2%。

  二

  价格影响因素分析

  1、国际宏观

  8月29日美国经济分析局公布数据显示:美国7月核心PCE物价指数(剔除波动较大的食品和能源价格)同比上涨2.6%持平前值,略不及预期的2.7%;环比上涨0.2%,持平预期和前值。此外,核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%,为今年以来最低增速。7月整体PCE物价指数同比增长2.5%,持平预期和前值,环比涨幅为0.2%,符合预期,前值为0.1%。美联储“最爱”通胀指标同比涨幅意外未延续扩大态势,再一次证明通胀正向着美联储目标坚定前进,9月小幅降息的预期有所升温。

  美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%,较初值2.8%上修0.2个百分点,一季度化季环比增速为1.4%;美国二季度GDP平减指数年化季环比修正值为2.5%,预期和初值均为2.3%。美国二季度核心PCE物价指数年化季环比小幅下修至2.8%,略低于预期,PCE年化季环比大幅上修至2.9%,远超预期值2.2%。

  上周,美国首申失业救济申请人数略有下降,劳动力市场企稳。8月29日周四,美国劳工部公布的数据显示,美国8月24日当周首次申请失业救济人数23.1万人,低于预期与前值的23.2万人。分析认为,失业救济申请数量仍与劳动力市场稳步降温的水平相一致,或有助于缓解人们对经济快速恶化的担忧。然而,下岗工人的再就业机会越来越少,这表明失业率可能在8月份仍然居高不下。

  欧元区8月调和CPI同比2.2%,增速创三年新低!8月调和CPI环比初值0.2%,高于前值0%,剔除食品和能源的8月核心调和CPI同比初值2.8%,低于前值的2.9%,CPI数据均符合预期。欧洲央行则表示,到2025年底,物价涨幅将持续回升至2%的目标,但预计涨幅会起伏不定。

  2、国内宏观

  中国央行周五表示,8月开展公开市场国债买卖操作,“买短卖长”全月净买入债券面值为1000亿元人民币。央行在周五的公告中表示,向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债,全月净买入债券面值为1000亿元人民币。

  8月份,国内制造业景气水平小幅回落,但大型企业制造业PMI保持扩张,且非制造业景气水平略有回升。8月31日国家统计局发布数据显示,8月份制造业采购经理指数为49.1%,比上月下降0.3个百分点,制造业景气度小幅回落。非制造业商务活动指数为50.3%,比上月上升0.1个百分点;综合PMI产出指数为50.1%,比上月略降0.1个百分点,我国经济景气水平总体保持稳定。

  王毅同美国总统国家安全事务助理沙利文举行战略沟通。据央视新闻,双方就两国元首近期开展新一轮互动进行了讨论。同意继续落实两国元首旧金山会晤重要共识,保持高层交往和各层级沟通,继续开展禁毒、执法和非法移民遣返合作、应对气候变化等领域合作。

  上海楼市一条很重要的政策被忽略了。分析认为,上海楼市调整土地套型供应结构政策,调整了中小套户型面积,把一刀切的90平米小户型调整了多层100平米,小高层110平米,高层120平米;调整了中小套的配比,本质上会压缩未来一手房楼市的整体套数供应量,有助于一部分需求回流到二手市场,对于二手市场有一定支撑。

  3、库存情况:电解铝库存周累库0.8万吨

  据上海有色数据统计,8月29日电解铝锭社会总库存81.1万吨,国内可流通电解铝库存68.5万吨,较上周四累库0.8万吨,较本周一累库0.4万吨,同比去年同期高出30.5万吨。本周国内铝社会库存受高价抑制加之华南等多地出现贸易暴雷事件、货权不明的情况,导致下游接货谨慎,市场活跃度下降,铝社会库存重回累库状态,其中无锡较上周四下降0.5万吨,巩义较上周四下降0.3万吨,但佛山地区库存增量较为明显,较上周四增加0.9万吨,南北库存再度出现差异化走势,或导致粤沪价差拉大。

  4、持仓情况:持仓量继续下滑

  截至8月31日,上期所铝总持仓431048手,较上月末467094减少36046手,本月铝价小幅反弹,多空均有减仓。

【建投有色】沪铝月报 | 需求难言乐观,沪铝上方空间有限  第2张

【建投有色】沪铝月报 | 需求难言乐观,沪铝上方空间有限  第3张

  三

  结论与操作建议

  美国7月通胀数据符合预期,9月美联储降息概率进一步提升,后续关注8月非农数据。国内方面,8月制造业PMI数据进一步回落,表明当前需求仍然偏弱,市场对4季度出台更多的刺激政策存较大预期。基本面看氧化铝现货整体偏紧,后续关注供应端复产节奏,短期宽幅震荡为主。电解铝供应压力略有缓解,7月净进口量环比持续下滑。消费旺季临近,下游加工企业开工率略有回升,不过铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制,目前去库节奏并不顺畅。目前宏观多空交织,基本面略有改善,铝价继续反弹空间有限。

  策略

  宏观多空交织,基本面略微改善。预计氧化铝10合约运行区间3800-4000元/吨,区间内高抛低吸。沪铝09合约运行区间19400-20000元/吨,区间操作为主。

  作者姓名:王贤伟  

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