【白糖】利多提振,内外糖价飙升  第1张

【白糖】利多提振,内外糖价飙升  第2张

  来源:国元期货研究

  核心观点:偏多。目前国外糖市中充斥着短期和中期的利多因素,巴西方面本榨季食糖产量预估下修至4000万吨以下3950万吨附近,印度方面一贯坚持E20计划,2024/25榨季再度禁止食糖出口,并且解除了用甘蔗汁生产乙醇的限制;四季度还有拉尼娜气候发生,预计9月底之前,巴西看不到降雨,这将影响下一个榨季巴西甘蔗的含糖率。此外,四季度还要关注原油下行对原糖的拖拽。

  国外供需格局:中性偏多。1)巴西方面,8月下半月双周产糖量同比下降6.02%;2024/25榨季巴西中南部食糖产量预估下调至3950万吨;8月初巴西大火,最近重新定损后发现将导致巴西2024/25榨季食糖产量减少47万吨。2)印度方面,最近印度政府解除了2024/25榨季用甘蔗汁生产乙醇的限制,提高了乙醇采购价格,延长了食糖出口限制,并且允许糖厂使用甘蔗汁和B重糖蜜生产乙醇。

  国内供需格局:中性。8月进口量同比增加,2023/24榨季结转库存量较大,导致目前我国食糖供应充足;由于超强台风“摩羯”的影响,2024/25榨季我国食糖增产幅度将不及预期。

  进口利润:中性偏多。进口利润受原糖价格变化的影响而被动波动。目前由于原糖反弹幅度过大导致配额外进口窗口短暂关闭。

  基差:中性偏多。基差走缩但仍处同期高位。

  宏观:中性偏多。四季度美联储降息100BP的概率偏大。

  一、行情回顾

  期货价格方面,原糖于上周三开始反应8月后半月产糖量同比下降的消息出现反弹,并在制糖数据发布之后再次攀升,强势站上2024年以来下跌压力线,郑糖也在原糖带动下反弹触及5800元/吨,但是上方压力较大,中秋节后第一天出现了回调。

  现货价格方面,截至9月12日,广西制糖集团报价区间为6130-6310元/吨,云南制糖集团报价区间为5990-6050元/吨,仅南华集团上调10-20元/吨;加工糖厂主流报价区间为6300-6400元/吨,部分上调20-80元/吨。期价反弹,提振现货购销气氛略有回暖,贸易商与终端询价增加,部分集团成交略有走量。

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  二、全球白糖供需格局分析

  2.1 巴西2024/25榨季8月后半月双周产糖量同比下降逾6%

  据外电9月12日消息,行业组织Unica周四发布的数据显示,8月下半月巴西中南部地区糖产量为326万吨,同比下降6%。8月下半月,巴西中南部地区的甘蔗压榨量为4507万吨,较2023/24年度同期下降3.25%。8月下半月,巴西中南部地区加工厂的乙醇产量达到24.5亿升。8月下半月中南部地区用于制糖的甘蔗比例为48.85%,同比下降3.74个百分点。

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  2.2 原糖净多仓持仓减少

  CFTC公布的最新周度持仓报告显示,截止9月10日当周,对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为63403手,较之前一周减少9399手。多头持仓为176409手,较之前一周减少8897手,空头持仓为113006手,较之前一周增加502手。随着巴西方面8月下旬双周产量明显下滑,印度方面市场预计其将连续第二年延长食糖出口禁令,利多因素支撑糖价强势反弹,基金市场情绪是否会发生变化还需等待仓位情况进行验证。

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  2.3 印度允许使用甘蔗汁和B重糖蜜生产乙醇

  据外电9月13日消息,印度食品和公共分销部已允许糖厂和酿酒厂食用甘蔗汁和B重糖蜜生产乙醇。在2023年12月15日,印度食品和公共分销部宣布禁止糖厂和酿酒厂使用甘蔗汁和B-重糖蜜生产乙醇,以确保乙醇提高糖储备。最近,印度政府还允许糖厂和酿酒厂在2024-25乙醇供应年度使用甘蔗汁、B-重糖蜜和C-重糖蜜生产乙醇。此外,印度政府还取消了之前的禁令,允许印度食品公司向谷物酿酒厂出售多达230万吨大米,预计此举将显著提高印度乙醇产量。

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  三、国内白糖供需格局分析

  3.1 台风“摩羯”可能会使我国增产幅度不足

  超强台风“摩羯”引起两广地区和海南地区甘蔗大面积倒伏,估计使三省大约损失甘蔗量190万吨,按一般出糖率计算,大概损失产糖量20万吨上下,如果考虑到甘蔗倒伏引起的糖分累积不佳等问题,产糖损失会在20万吨以上。

  3.2 三季度集中进口逐步兑现

  海关总署公布的数据显示,2024年8月份我国进口食糖77万吨,同比增加40.40万吨,增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨,同比增加91.95万吨,增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底,我国累计进口食糖435.38万吨,同比增加100.82万吨,增幅30.13%。

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  3.3 郑糖基差后期还有回落空间

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  四、后市展望

  国际市场方面,巴西大火导致食糖产量损失幅度扩大,预计2024/25榨季巴西食糖产量将下修至4000万吨以下至3950万吨左右,还有可能更低;印度自上榨季限制食糖出口之后,2024/25榨季将再次限制,同时印度提高了乙醇采购价格,并解除了2024/25榨季用甘蔗汁生产乙醇的限制。近期巴西中南部8月后半月制糖数据公布之后,各利多因素集中发酵,原糖强势站上20美分之上。

  国内市场方面,我国将连续两个榨季增产,增产幅度在10%左右,目前来看基本上是不缺糖,但由于超强台风“摩羯”对两广与海南地区甘蔗造成了明显影响,预计增产幅度不及预期。

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  写作日期:2024年9月18日

  作者:韩广宇

  农产品分析师

  期货从业资格号:F03099424

  期货咨询资格号:Z0020923

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