近日我们前往海天参加股东大会,公司就当前行业环境、四五规划等问题进行了充分介绍,反馈如下:  多维度深化内功,外部环境承压情况下,24H1 实现韧性增长。在外部餐饮渠道消费低迷&C 端价格内卷等环境压力下,海天不断打磨内功,在市场、供应链、机制创新等多维度推进改革,多端口拓展(为线上&食品工业等不同细分渠道匹配相应的产品&打法),适应外部渠道碎片化趋势。多项改革推进取得了阶段性成效,两年调整期后,24H1 实现韧性增长,24H1 实现收入141.56 亿,同比+9.18%,实现归母净利润34.53 亿,同比+11.52%。  四五规划强调收入利润平衡,发展视角理性&长远,努力保持双位数发展。  尽管外部环境承压,但由于:1)调味品行业具备一定韧性,只是从过去中高增速步入中低增速,但仍有增长;2)行业集中度不断提升,中小品牌出清,公司当前市占率对标成熟市场龙头(如:龟甲万)仍有一定差距,市场份额有望进一步提升;3)行业存在结构性机会,如:健康化趋势、预制菜带来的食品工业化发展以及餐饮连锁率提升带来的复调趋势、包装便捷化趋势,细分品类仍有创新机会。整体公司对未来稳健增长展望积极,坚持创新,覆盖更多细分需求;4)海外市场当前规模较小,具备发展潜力。我们认为公司仍具备拓展空间。  利润端,强调营收与利润相对平衡增长。毛利率方面,强调不断夯实系统性竞争优势(质量好、服务快、价格低的同时保证毛利)。费投方面,讲求精准投放,但该投入的部分会加大投入,我们预计费用率未来将保持平稳。  立足长远发展,持续迭代能力,看好“四五”计划稳健增长。公司积极推进迭代,始终坚持走在行业前面。渠道方面:在此前深度分销的渠道网络优势基础上,培育用户优势,重视提升经销商合作紧密度,提升经销商盈利能力。  供应链方面:强调数字化发展,打造极致供应链体系。  盈利预测:我们预计公司24-26 年实现营收270.64/295.32/320.29 亿元,分别同比变动+10.20%/+9.12%/+8.45% , 分别实现归母净利63.18/69.91/76.96 亿元,分别同比变动+12.28%/+10.66%/+10.08%。对应PE 为31.84/28.78/26.14 x,维持“推荐”评级。  风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,需求恢复不及预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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