专题:924政治局会议将如何影响资本市场?多家机构最新解读

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  【广发宏观郭磊(金麒麟分析师)】逆周期政策有望继续接力

  来源:郭磊宏观茶座

  作者:广发证券首席经济学家 郭磊

  guolei@gf.com.cn

  摘要

  据新华社报道,中共中央政治局9月26日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作。关于会议精神,我们学习解读如下:

  第一,政治局会议一般是4月底、7月底、10月底、12月初,9月底研究经济工作的政治局会议并非惯例。9月召开本身就显示出对当前经济工作的重视。如会议指出的,“经济运行总体平稳、稳中有进”;但同时,“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。

  第二,会议指出“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”、“有效落实存量政策,加力推出增量政策”,会议指出各地区各部门要“干字当头、众志成城…推动经济持续回升向好”、“为担当者担当、为干事者撑腰”。我们理解这是一轮明确的信号,在9月24日一揽子政策打头阵之后,逆周期政策有望继续接力、空中加油。

  第三,会议同时强调要加大财政货币政策力度。关于财政政策,加大力度对应着财政政策要承担更重要的角色,政策空间将继续拓展。关于财政政策空间,在前期报告《如何看8月财政数据与年内财政政策空间》中,我们有过详细探讨。关于货币政策,会议指出“要降低存款准备金率,实施有力度的降息”。9月24日一揽子政策已经落地50bp的降准,当时指出“到年底之前还有三个月时间,我们也会根据情况,有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点”,在政治局会议定调后,四季度再次降准概率加大。“有力度的降息”意味着不排除会有新一轮的OMO-LPR-存贷款利率下行,由于本次LPR调整将大概率在10月21日,年末或是新一轮观察窗口。

  第四,值得注意的是,9月24日一揽子政策不止包括货币政策的边际放松,还包括金融政策的边际调整。9月24日晚间,金融监管总局发布关于做好续贷工作、提高小微企业金融服务水平的通知。从WIND数据看,2023年下半年以来,贷款利率和银行贷款审批指数并不同步。此次货币供给调整叠加金融政策调整,有望带来后续新增贷款量的变化。

  第五,政治局会议关于房地产市场的定调十分明确,会议指出促进市场“止跌回稳”。包括“要回应群众关切,调整住房限购政策”,对应一线地产限购政策放松概率大幅加大。这确实是目前地产政策弹性最大的一个领域,我们在前期报告《逆周期政策是新定价力量》中亦指出 “在地产政策方面,一线城市进一步因城施策具有较大弹性”。从既有政策来看,9月24日落地的统一房贷最低首付比例至15%、支持土地和住房收储已有一定力度,如果再叠加限购放松,应会对房地产市场量价走势带来积极影响。

  第六,资本市场再次作为一个重点问题提及,显示出政策对于它的资金枢纽、预期引导功能的重视。“努力提振”是政策基本目标,具体政策方向包括中长期资金入市、支持并购重组、中小投资者保护等。关于公募基金改革,政策指出要“稳步推进”。

  第七,其他一些举措均指向微观预期,包括 “要帮助企业渡过难关”、“出台民营企业促进法”、“促进中低收入群体增收”、“抓紧完善生育支持政策体系”、“抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施”。

  第八,从8月经济数据及9月高频数据看,三季度后半段名义增长率中枢较二季度走低。9月24日一揽子增量政策释放强化逆周期的信号,9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启。“政策底”基本确认。如果本轮出台的一系列政策能够作用于信贷、房地产等关键领域,则三季度有可能是本轮短周期名义GDP增速的谷底,即三季度企业盈利增速可能较低,但四季度会有所拐点。关注这一宏观周期位置对于权益、利率定价的指示意义。

  正文 

  据新华社报道,中共中央政治局9月26日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下一步经济工作。关于会议精神,我们学习解读如下:

  政治局会议一般是4月底、7月底、10月底、12月初,9月底研究经济工作的政治局会议并非惯例。9月召开本身就显示出对当前经济工作的重视。如会议指出的,“经济运行总体平稳、稳中有进”;但同时,“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。

  会议认为,今年以来,以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民攻坚克难、沉着应对,加大宏观调控力度,着力深化改革开放、扩大国内需求、优化经济结构,经济运行总体平稳、稳中有进,新质生产力稳步发展,民生保障扎实有力,防范化解重点领域风险取得积极进展,高质量发展扎实推进,社会大局保持稳定。

  会议指出,我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时,当前经济运行出现一些新的情况和问题。

  会议指出“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”、“有效落实存量政策,加力推出增量政策”,会议指出各地区各部门要“干字当头、众志成城…推动经济持续回升向好”、“为担当者担当、为干事者撑腰”。我们理解这是一轮明确的信号,在9月24日一揽子政策打头阵之后,逆周期政策有望继续接力、空中加油。

  会议指出,要全面客观冷静看待当前经济形势,正视困难、坚定信心,切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为,有效落实存量政策,加力推出增量政策,进一步提高政策措施的针对性、有效性,努力完成全年经济社会发展目标任务。

  会议要求,各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署,干字当头、众志成城,充分激发全社会推动高质量发展的积极性主动性创造性,推动经济持续回升向好。广大党员、干部要勇于担责、敢于创新,在攻坚克难中长本领、出业绩。要树好选人用人风向标,认真落实“三个区分开来”,为担当者担当、为干事者撑腰。要支持经济大省挑大梁,更好发挥带动和支柱作用。

  会议同时强调要加大财政货币政策力度。关于财政政策,加大力度对应着财政政策要承担更重要的角色,政策空间将继续拓展。关于财政政策空间,在前期报告《如何看8月财政数据与年内财政政策空间》中,我们有过详细探讨。关于货币政策,会议指出“要降低存款准备金率,实施有力度的降息”。9月24日一揽子政策已经落地50bp的降准,当时指出“到年底之前还有三个月时间,我们也会根据情况,有可能进一步再下调0.25-0.5个百分点”,在政治局会议定调后,四季度再次降准概率加大。“有力度的降息”意味着不排除会有新一轮的OMO-LPR-存贷款利率下行,由于本次LPR调整将大概率在10月21日,年末或是新一轮观察窗口。

  会议强调,要加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出,切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率,实施有力度的降息。

  值得注意的是,9月24日一揽子政策不止包括货币政策的边际放松,还包括金融政策的边际调整。9月24日晚间,金融监管总局发布关于做好续贷工作、提高小微企业金融服务水平的通知。从WIND数据看,2023年下半年以来,贷款利率和银行贷款审批指数并不同步。此次货币供给调整叠加金融政策调整,有望带来后续新增贷款量的变化。

  通知指出,要优化贷款服务模式。加大续贷支持力度。对贷款到期后仍有融资需求,又临时存在资金困难的债务人,在贷款到期前经其主动申请,银行业金融机构按照市场化、法治化原则,可以提前开展贷款调查和评审,经审核合格后办理续贷。

  政治局会议关于房地产市场的定调十分明确,会议指出促进市场“止跌回稳”。包括“要回应群众关切,调整住房限购政策”,对应一线地产限购政策放松概率大幅加大。这确实是目前地产政策弹性最大的一个领域,我们在前期报告《逆周期政策是新定价力量》中亦指出 “在地产政策方面,一线城市进一步因城施策具有较大弹性”。从既有政策来看,9月24日落地的统一房贷最低首付比例至15%、支持土地和住房收储已有一定力度,如果再叠加限购放松,应会对房地产市场量价走势带来积极影响。

  会议指出,要促进房地产市场止跌回稳,对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量,加大“白名单”项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切,调整住房限购政策,降低存量房贷利率,抓紧完善土地、财税、金融等政策,推动构建房地产发展新模式。

  资本市场再次作为一个重点问题提及,显示出政策对于它的资金枢纽、预期引导功能的重视。“努力提振”是政策基本目标,具体政策方向包括中长期资金入市、支持并购重组、中小投资者保护等。关于公募基金改革,政策指出要“稳步推进”。

  会议指出,要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组,稳步推进公募基金改革,研究出台保护中小投资者的政策措施。

  其他一些举措均指向微观预期,包括 “要帮助企业渡过难关”、“出台民营企业促进法”、“促进中低收入群体增收”、“抓紧完善生育支持政策体系”、“抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施”。

  会议指出,要帮助企业渡过难关,进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法,为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收,提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业,抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度,抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施,进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。

  从8月经济数据及9月高频数据看,三季度后半段名义增长率中枢较二季度走低。9月24日一揽子增量政策释放强化逆周期的信号,9月26日政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启。“政策底”基本确认。如果本轮出台的一系列政策能够作用于信贷、房地产等关键领域,则三季度有可能是本轮短周期名义GDP增速的谷底,即三季度企业盈利增速可能较低,但四季度会有所拐点。关注这一宏观周期位置对于权益、利率定价的指示意义。

  核心假设风险:海外经济和金融环境变化超预期,大宗商品波动超预期,地产销售投资下行压力超预期,消费短期下行压力超预期,逆周期政策力度大于预期,中长期经济环境变化超预期,对政策理解不到位。