证券时报记者 金凌

近期A股市场波动明显，给一些机构的衍生品策略带来了不小压力。

10月16日，知名私募上海幂数资产管理有限公司（下称“幂数资产”）发布的一则暂停收费公告，引起了业内关注。

期权产品回撤创纪录

幂数资产在其官微中公告称，受市场大幅波动影响，该公司旗下期权产品出现创历史的回撤幅度。为尽快修复净值，经该公司内部商议后决定，对旗下期权产品轮流暂停收取管理费。

同日，幂数资产还发布另外一条公告称，该公司已在托管平台办理手续，将旗下产品“SZP941幂数富饶套利3号私募证券投资基金”（下称“幂数富饶套利3号”）的管理费临时调整为0，调整有效期自2024年10月17日至2024年11月16日止。

私募排排网数据显示，9月30日到10月11日期间，幂数富饶套利3号收益为-6.54%，明显出现了较大波动。今年以来，该产品的回撤幅度已经超过10%，但成立至今仍有7%以上的正收益。

幂数资产是业内较为知名的从事期权套利的私募基金。公开信息显示，该公司成立于2015年6月，由证券业内具有十年以上投资经验的专业团队创建，是国内专业从事量化投资资产管理的对冲基金之一。该公司创始人陈炮毕业于浙江大学金融物理专业，曾是某著名海外对冲基金背景本土团队的首批成员，并在多家券商、私募以及研究机构任职。

另据中国基金业协会数据，幂数资产目前管理规模在5亿~10亿元。

期权套利遇上极端行情

“期权套利策略的特性就是平时赚得少、业绩平稳，但极端行情下就可能会有较大亏损，因此对管理人的风控要求很高。海外有很多的经验教训，比较典型的LTCM（长期资本），就是采取套利模式，最终因巨额亏损倒闭。”有私募人士向证券时报记者表示。

今年7月，幂数资产陈炮曾在某第三方平台路演。根据介绍，幂数资产的期权套利类策略利用了期权市场参与门槛较高、策略竞争强度较低的差异化场景，在套利策略上叠加了该公司的择时交易策略，为投资者提供了较理想的收益风险比。幂数富饶套利3号的核心策略就是期权套利策略，该产品以期权波动率曲面套利为主，对期权波动率曲面做了时间序列建模，利用机器学习模型对套利介入点和出局点做动态调整。

风险控制需要引起重视

值得注意的是，在上周A股市场的大幅波动中，除了本身价格变化外，相关ETF期权和股指期货期权的波动率也一度大幅攀升，这给传统期权套利策略带来了不小挑战。场外期权市场遇到的问题更多，甚至出现了无法兑现的情况。

本报近日曾有报道，今年国庆节前后，A股市场上演的“逼空”式行情，造成了一些香港券商的多家交易对手方巨额亏损并无法追保，无法兑付的情况已不是孤例。

近日，上述券商大多已向客户发送初步处理方案。一些券商正积极行动，通过向对手方追讨、借钱、引入投资方等方式全力筹措资金；另一些券商则称，将于近期逐步进行资金退还。

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