来源:野马财经

  “逢高减持、一股独大”威胁牛市行情。

  国庆节后两周以来,A股行情由节前的“快牛”转为震荡调整,上证指数也从超3600点回调至3300点附近。这一过程中,股东减持套现尤为活跃,其中来自上市公司大股东或董监高的减持案例也是频频出现。

  据Wind数据显示,9月24日至10月21日,有307家上市公司宣布了股东减持结果,其中减持数量超10万股的有237家。而9月1日至9月23日则只有158家上市公司宣布股东减持结果,其中减持数量超10万股的有133家。

  大股东减持是一种市场化行为,但是“门槛”过低的随意减持不可避免带来影响信心、打击股价的反馈,这种现象也随着股市行情的火爆受到越来越多的关注,并引发业内人士警惕。

  中国政法大学教授刘纪鹏多次提到:近几年的股市大跌都跟大股东减持有关,2015年那次大跌之前,正是大股东减持的高峰期。他强烈呼吁监管部门出台规定,将大股东“契约减持”的后门堵上,让更多股民享受到股价上涨和公司成长的红利。

  套现数千万,

  实控人加入减持“大军”

  野马财经检索发现,在9月24日至10月21日宣布减持的上市公司中,东鹏饮料(605499.SH)是其中减持金额较大的公司。

  东鹏饮料股东天津君正创业投资合伙企业(有限合伙)(简称“君正投资”)是持有东鹏饮料超5%股份的大股东之一,近年来已多次减持,最近一次是在7月25日~9月24日期间,通过大宗交易和集中竞价方式累计减持东鹏饮料股份约436.45万股,占东鹏饮料总股本的1.0911%,减持均价约221.74元/股,减持金额约9.68亿元。

搬开牛市的“绊脚石”——大股东减持!  第1张

  来源:罐头图库

  东鹏饮料表示,上述被减持股份均为公司首次公开发行前取得的股份,且已于2022年5月27日解除限售并上市流通。

  需要指出的是,7月25日~9月24日,东鹏饮料最高股价才175.56元/股,君正投资以221.74元的成交均价减持,明显高出市场价。但交易完成后,东鹏饮料股价就开始借势政策利好,一路上涨。9月24日~10月21日期间,东鹏饮料最高股价曾达到228.79元/股,截至10月21日,其收盘价为221.4元/股。

  君正投资在“减持计划”中曾表示,“减持合理价格区间”要按市场价格界定,但上述减持均价却高于减持期间内东鹏饮料的实际股价。

  此外,“野马财经”不完全梳理,9月24日至10月21日,个人股东中减持套现超4000万元的超过10人,其中包括嘉友国际韩景华、孟联;海利生物章建平等一致行动人;华懋科技张初全;力源信息高惠谊;京投发展程少良;百川股份郑铁江;新产业的饶捷等等。

  而这些套现千万的个人股东中,不乏实控人、高管或其亲属。

  比如郑铁江就是百川股份(002455.SZ)实控人,其在10月10日减持955.76万股,成交金额约6919.7万元;新产业(300832.SZ)的饶捷减持60万股,成交金额约4575万元;威星智能(002849.SZ)实控人黄文谦减持440万股,成交金额约4127万元……

搬开牛市的“绊脚石”——大股东减持!  第2张

  来源:公司公告

  上述减持者中,饶捷是“家族企业”二代成员,她是新产业创始人、董事长饶微的女儿,今年35岁,现任公司总经理特别助理、董事,分管质量保证部和海外注册部。目前,饶捷持有新产业约2446.67万股,按新产业10月21日收盘价67.29元/股计算,持股市值约16.46亿元。

  2020年,饶微家族以128.1亿元财富位列《2020福布斯中国400富豪榜》第310位。今年3月25日,饶微个人以110亿元财富位列《2024胡润全球富豪榜》第2279位。

  此外,随着行情的火爆,股东“频繁”减持的现象也有所增加。如广东榕泰股东肖健在8月27日~10月21日,累计减持21次,累计减持股份1751.88万股,Wind显示,其减仓参考市值约4359.06万元;9月30日至10月21日,晶赛科技总经理郑善发等5位高管合计减持公司股份29次,晶赛科技9月30日最低股价16元/股,10月21日最高股价48.2元/股,数日间股价已翻3倍。

  另外值得注意的是,有上市公司股东还铤而走险,违规减持。

  10月8日,持有艾融软件(830799.BJ)超5%股份的股东孟庆有通过大宗交易转让了210万股,汪小清、孙肖文合计出资3700.8万元购买了上述股份,但二人仅做了艾融软件“一天”的股东,就在10月9日这些股份全部卖出,并获利数千万元。

搬开牛市的“绊脚石”——大股东减持!  第3张

  来源:北交所官网

  但根据《上市公司股东减持股份管理暂行办法》,上市公司大股东通过大宗交易或协议转让方式减持股份的,受让方在受让后6个月内,不得减持其所受让的股份。目前,监管层已责令汪小清、孙肖文购回违规减持股份并向上市公司上缴价差。

  看来,汪小清、孙肖文还要把艾融软件股东的身份继续做下去。

  股东、高管为何逢高就“减持”?

  股市火爆,更有一些股东趁机“清仓套现”离场。比如炬光科技(688167.SH)的股东张彤,从4月17日至9月25日,“清仓”了所持80.3万股,套现约3421.05万元。

  除了个人股东,也有机构股东“清仓”。

  万朗磁塑(603150.SH)的二股东——安徽高新金通安益二期创业投资基金,持股比例约8.42%,持股数量720万股。

  而金通安益日前刚宣布,出于自身资金需求,最高减持720万股,但承诺减持价不低于发行价。按发行价34.19元/股计算,金通安益如成功减持将套现约2.46亿元。

  此外,杭叉集团(603298.SH)10月9日宣布,控股股东浙江杭叉控股股份有限公司(简称“杭叉控股”)宣布在公告之日起(即10月9日) 15 个交易日后的 3 个月内,减持公司股份不超过约2619.62万股,即不超过公司总股本的2%,减持价格根据市场价格。

  与上文中提到的大股东、实控人减持股份类似,杭叉控股拟减持的这部分股份也是在杭叉集团IPO之前取得。此外,杭叉集团此前还被多位高管减持。

  资料显示,杭叉集团是中国目前最大的叉车研发制造企业之一,实控人为仇建平。截至10月15日总市值约230.1亿元。值得注意的是,杭叉集团自10月9日宣布大股东减持以后,股价曾出现连续5个交易日下跌。

  此外,和辉光电-U(688538.SH)则是国庆节后(10月8日至10月15日)被减持股份数量最多的公司,被减持股份约2.77亿股;通富微电则是被减持市值比较大的上市公司,其股东计划减持4552.79万股。

  从减持原因来看,大部分股东均因为自身资金需求而减持。但也有直接表示用于还债,比如专注于“民爆”产品的山西壶化股份(003002.SZ)实控人秦跃中表示,减持股份用于偿还贷款及股权质押资金,计划减持600万股,占总股本的3%。

  壶化股份自9月份至10月15日,股价已上涨195%,其9月2日收盘价10.4元/股,至10月15日收盘价为20.29元/股,市值已翻番至40.58亿元。

搬开牛市的“绊脚石”——大股东减持!  第4张

  来源:罐头图库

  香颂资本董事沈萌分析认为,A股长期受到预期压制,而在政策推动的短期反弹时,上市公司股东会认为是较好的减持机会窗口。他谈到,股市波动的两个核心影响因素,短期是资金增量,长期是业绩表现。目前除了政策带来的资金增量外,仍需更多有优秀业绩的上市公司支撑稳定增长的基础。

  据Wind数据,国庆节后,从10月8日至10月21日,A股市场上宣布减持计划的股东主体为271个。其中,实控人、大股东、持股比例5%以上的股东主体有109个。

  大股东“逢高减持”动摇信心,专家呼吁限制

  值得注意的是,大股东减持套现对信心的打击、股价的打压已经引起广泛关注。多位专家已经明确表态,希望健全制度,规范大股东所谓的“合规减持”、协议减持,维护流通股股东的权益,进而维护A股行情,塑造健康良性的股市。

  知名财经评论员皮海洲表示,“上市公司大股东减持是一件让人头疼的事,只要股市上涨大股东就来减持。每一轮上涨行情,最后的赢家里必定有这些减持的股东,尤其是民营企业大股东的减持,不仅会从市场抽走大量的资金,更会对投资者的信心形成较大影响,应该出台一些规定来限制。

  他认为,应该加大力度限制民营第一大股东持股比例,最多持股30%,且上市后其持有的20%股份不能直接上市流通,只能场外协议转让,不应该出现在二级市场交易。此外,他还建议,可以考虑出台政策限制大股东的减持比例、减持价格不低于发行价、上市公司首发股份占比不低于公司总股本的50%等规定,来进一步规范大股东减持现象。

  展望A股从“快牛”向“慢牛”转变的支撑因素,皮海洲则认为,目前多部门已经给出了足够好的财政政策支持,在此基础上,“短期快牛”向“长期慢牛”的转变,需要上市公司良好的业绩来支撑,这就需要严控上市公司质量,现在A股5000多家上市公司,真正有优秀业绩的公司并不多,需要进一步调整、规范上市公司结构。

  皮海洲认为,在政策层面上,已经有了支撑长期慢牛的基础,比如中国人民银行宣布创设的两项结构性货币政策工具,即“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持专项再贷款”,这两项新的政策工具,首期可为股市带来8000亿元的资金,后期甚至能到1.6万亿元的资金,可大幅提升相关公司的资金获取能力和股票增持能力。

  据Wind数据显示,9月24日至10月8日,A股大涨的这段时间内,股东减持单数多达341笔,平均每个交易日56.83单;仅10月8日一天公告出来的股东减持单数就多达89单,明显高出此前的减持数量。

搬开牛市的“绊脚石”——大股东减持!  第5张

  来源:Wind数据

  中国政法大学教授刘纪鹏注意到上述情况,他不禁发问:股市行情起来了,怎么爱护它?大股东逢高减持这个现象值得重视,要防患于未然。

  曾经参与做过200多个上市公司股改融资上市方案的刘纪鹏提到,很清楚里面的三级放大过程。大股东拿的是非流通股,比如入股价格只有5毛钱,经过资产评估放大准备IPO,估值一下从5毛钱涨到1元~2元了,平均增值率50%以上。

  “随后成功上市,抛到二级市场来减持,现在的平均股价我还没有统计,平均恐怕都得10元以上。”刘纪鹏表示,从5毛钱到10元,在“一股独大”的背景下,这些大股东就觉得这次股市上涨是很好的套现机会,要赶快减持,落袋为安,但是中国的股市承受不了这么海量的减持。

  但这其中的关键是股份“协议转让”,这是最主要的威胁。因为受让方在6个月后可以低于市场价20%的价格将其流通出去。

  而这种机制不仅会增加市场的流通股数量,还会增加市场的不确定性,放大了信息不对称带来的风险,从而给市场带来巨大压力。

  协议转让也被称为是“契约式减持”,是A股市场最具争议的话题之一。更重要的是,契约式减持将大股东利益置于其他投资者之上,与资本市场公平公开的本质不符。

  刘纪鹏认为,监管部门比较重视抓违规减持,但现在威胁最大的是协议转让。不用经过批准,大股东只要找几个“接盘侠”就可以了,有的大股东还自己成立公司,享受股价打8折,减持量都在1%以上,6个月后就可以像散户一样流动了,这种减持对“牛市”的威胁很大。

  刘纪鹏还提到,A股“一股独大”的情况很普遍,第一大股东持股率50%以上,从30%到50%的控股比例之间,有20%的股份可以在二级市场倾销,它和把上市公司办好形成了激烈的冲突。

  A股5000多家上市,本身就是成千上万中小企业、民营企业中的佼佼者,融到了上亿,甚至几十个亿的不用还本付息的钱,就应该认真的把上市公司办好。

  “该如何遏制住这种大股东的减持呢?”刘纪鹏说,一是“新老划断”,新上市的IPO企业,大股东持股一律控制在30%以内。超过这个比例的,上市前解决,可以到新三板去,也可以转给PE、VC。资本市场是培养的现代股份制公司,不是培养的家族“养老式”二代企业。

  那么已经上市的5000多家公司怎么办?刘纪鹏建议:“首先,如果大股东要减持,分红给其他股东的金额要超过或等于IPO的融资金额;第二,大股东的减持价格不能低于发行价,因为按照大股东极低的入股成本算,可以低价减持大股东没有动力做好公司。

  其次,就是大股东在二级市场上进行减持时,要跟流通股东协商,让流通股东代表表决、大股东回避,可以预设一个可流通底价,高于这个价格,大股东可以卖。大股东减持后,可能带动一部分流通股股东跟着卖,引发股价下跌,但股价下跌到预设底价,大股东就不能继续减持了,可以对流通股的股东权益负责。

  总之,需要把制度性漏洞堵上,才能搬开A股“牛市”的绊脚石——大股东减持。

  你觉得有必要限制上市公司大股东减持吗?