财通证券:维持香港交易所“买入”评级 Q3保证金投资收益略低于预期  第1张

  中金发布研究报告称,维持香港交易所(00388)“买入”评级,在四季度港交所ADT为2000亿港元的假设下,预计2024-2026年归母净利润分别为131.01、136.18、144.32亿港币。3Q2024港交所收入及其他收益为同比+2%至159.93亿港元,归母净利润为92.70亿港元,同比持平。其中,Q3单季收入及其他收益环比-1%、同比+6%至53.72港元,归母净利润环比+0%、同比+7%至31.45亿港元,基本符合预期。

  财通证券主要观点如下:

  主营收入方面,Q3各类资产交投活跃度环比下降,同比改善。

  1)现货市场方面,3Q2024单季港交所ADT环比-2%、同比+21%至1188亿港元,其中南向交易ADT环比-10%、同比+37%至396亿港元。北向交易环比-13%、同比+4%至1103亿人民币。2)衍生品市场方面,期交所衍生品ADV环比5%、同比+4%至77.8万张;联交所股票期权ADV环比-6%、同比+19%至70.5万张。3)商品市场方面,LME商品ADV环比-12%、同比+17%至64.2万手。综上,3Q2024港交所主营业务收入(不含保证金投资收益)环比-2%、同比+8%至41.40亿港元。

  投资收入方面,保证金投资收益略低于预期,主要是为刺激交投保证金要求降低、退回利息增加所致。

  3Q2024单季保证金及结算所基金投资收益为7.00亿港元,环比-14%、同比-18%,主要因保证金要求降低令平均投资规模减少(前三季度保证金平均资金金额较前二季度下降4%至1682亿港元),测算投资收益率环比-0.19pct、同比-0.09pct至1.45%,主要为刺激某些产品的交投而退回给结算参与者的利息增加。Q3公司自营资金取得较高投资回报,投资收益净额为5.07亿港元,环比+39%、同比+41%,测算投资收益率环比+1.58pct、同比+1.74pct至5.91%。

  四季度业绩弹性测算:

  若四季度港交所ADT分别达2500、2000、1500亿港元,则2024年全年港交所ADT分别达1475、1350、1225亿港元,测算2024年全年归母净利润分别达134.50、131.01、127.53亿港元,同比增速分别达13%、10%、8%,4Q2024单季归母净利润分别达41.80、38.31、34.83亿港元,环比增速分别为33%、22%、11%,同比增速分别达60%、46%、33%。

  风险提示:美国降息不及预期;国内经济复苏不及预期;港股遭黑天鹅事件。