【原油内外盘套利周度追踪】SC到岸利润改善幅度不大，耐心等待需求节奏恢复

套利追踪：

1） 价差：7月18日，SC 1-3月差为4.6元/桶，Brent 1-3月差为2.08美元/桶，剔除掉换月影响，SC月差仍偏弱运行，而Brent月差则表现相当较强。SC-Brent主力合约为1.22美元/桶，SC-WTI主力合约为3.68美元/桶，整体仍徘徊在低位。

2）套利：①估值：7月19日凌晨2：30，Brent 2409盘面价为85.11美元/桶，SC 2410 盘面价为605.6元/桶，测算SC 2410理论价为604.7元/桶，盘面估值偏离程度相对均衡，维持在1%附近。②利润：测算SC2410到岸利润为+4.74元/桶，折合+0.67美元/桶，到岸利润自前期改善后再次转弱。③价差：SC 2410-Brent 2409盘面差0.34美元/桶，理论差-0.32美元/桶，盘面价差走势有高估可能性。

3）总结：①月差来看，本周 Brent 和 WTI 月差整体仍强势，维持在年内高位，但SC原油近端合约月差出现少见的贴水表现，这反映出国内油品市场低迷。海外成品油裂解差走弱和中国原油进口需求疲软造成油价上行偏弱，但欧美市场在原油去库存背景下，整体月差不至于过分示弱。②内外价差来看，SC-Brent 价差维持低位，中国独立炼厂开工率偏低，成品油消费依旧偏弱，SC 内在基本面弱势尚未改变。③短期来看，市场普遍担忧中国需求恢复节奏，虽然上周中国炼油加工量有小幅反弹，但受困于糟糕的炼油利润民营炼厂复工动力不足，国内成品油消费回暖仍显吃力。考虑到外需好于内需，内盘被动跟涨外盘但受限自身弱基本面，做多内外盘套利性价比仍偏低，需等待合适时机。